杨德龙：做价值投资不能让你一夜暴富，但能让你真正成为时间的朋友

专题：对话奥马哈·第十一届中美投资人酒会

　　由新浪财经主办的“对话奥马哈·第十一届中美投资人酒会”于当地时间5月2日在美国内布拉斯加·奥马哈市举办。

　　前海开源基金执行总经理杨德龙在演讲中表示，去年开股东大会的时候，他分享过一个观点。当时巴菲特在股东大会上正式宣布，年底会正式退休，将CEO职位交给格雷格·阿贝尔。“我当时就说，这会带来两个变化：第一，伯克希尔·哈撒韦的股价会见顶下跌；第二，参会人数会逐年下降，最终可能只剩下几个股东。”

　　为什么会有这样的变化？其实这就是“股神”巴菲特个人的魅力所在。去年巴菲特宣布退休后，周一股市就出现了暴跌，这其实也是市场对巴菲特个人投资能力的一种肯定。巴菲特以前曾幽默地说过：“如果哪一天媒体报道说我死了，结果伯克希尔·哈撒韦的股价大涨，那就尴尬了；股价大跌，才是对我真正的敬意。”

　　从去年宣布退休到现在，伯克希尔的股价已经跌了20%多，而标普500指数却创下了历史新高，大家其实已经用脚投票了。

　　杨德龙认为，这次股价下跌的第一个重要原因，就是巴菲特溢价在逐步消失，不过目前还没有完全消失——因为巴菲特还担任董事长，现在每天都会去办公室上班。就算阿贝尔有自己的想法，想调整投资组合，他现在也不敢动，目前还处于“萧规曹随”的阶段，只要有重大决策，他肯定会先问问老爷子的看法。所以现在这个时代，巴菲特时代还没有完全结束，巴菲特溢价大概消失了一半，但还没有完全消失。

　　我们都希望巴菲特能活到200岁，这样我们每年都能来参加股东大会。但如果有一天，巴菲特彻底不管公司业务，巴菲特溢价完全消失，那伯克希尔的股价可能还会有一波更大的下跌，这是必然的。

　　在他看来，阿贝尔只是普通人，不是股神。打个比方，巴菲特已经是股神级别的人物，而阿贝尔更像是一位基金经理，而且是专注于行业投资的基金经理。让一位基金经理去讲投资哲学，确实是难为他了。

　　巴菲特在今天大会开场的致辞中说，阿贝尔是他非常完美的继任者，这句话在一定程度上是为了安抚股东，同时也是为阿贝尔打气、站台，大家应该都能明白这一点。今天的股东大会，大家真正感觉到，这确实是伯克希尔·哈撒韦的股东大会——因为所有内容都围绕着公司的各项业务展开，更像是一场公司路演。

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　　“所以，我觉得这次股东大会大家心情低落很正常，和我的感觉一样。但只要巴菲特明年还能出现在会场，我就一定会来，也希望新浪能一直坚持办这场酒会，只要巴菲特还在。如果巴菲特不来了，那我肯定就不来了，来了也没什么意思。这就是股神巴菲特无法被替代的地方。”他说。

　　杨德龙表示，巴菲特给我们带来的，最重要的是投资理念的改变，而不是具体的选股方法。

　　谈到价值投资，杨德龙表示，林园曾经问过他一个问题：“茅台股东大会，大家飞过去很方便，两个小时就到了，每年来很正常。但奥马哈太远了，你到现在估计还在倒时差吧？肯定困得不行。你前天晚上才到，飞了23个小时，中间还要经停旧金山，在机场凳子上坐了5个小时。来这里不仅没钱赚，还要花钱买机票，你去一次就够了，干嘛每年都来？”

　　“我告诉他，每年来见巴菲特，并不是为了现场见这个人，而是希望借助巴菲特股东大会这场全球投资者的盛会，让大家再次相信价值投资。在A股市场，现在大家对价值投资已经产生了极大的质疑，特别是过去几年，很多所谓的价值投资者业绩很差，不少公募基金经理的业绩更是全军覆没。”他说。

　　实际上，即使在美国，每5年巴菲特就会被质疑一次，从过去10年、过去20年的表现来看，伯克希尔·哈撒韦的股价全程跑输标普500。但到了熊市的时候，大家就会感慨：“巴菲特还是巴菲特。”因为那些曾经甚嚣尘上的投机者，那些“华尔街男孩”，最后都会崩盘——因为那些被乱炒的公司，最终都会跌回去。而在牛市的时候，很多人就会觉得巴菲特不过如此，一年收益还不到20%。

　　过去几年，A股市场的价值投资理念受到了极大的冲击，现在甚至有人骂人都会说：“你是做价值投资的，你全家都是做价值投资的。”为什么？因为价值投资就意味着过去几年业绩很差。去年那些乱炒科技股的人，收益都翻倍了，甚至量化基金都占据了百亿私募的半壁江山，前十名里有七名是量化基金，价值投资连量化都打不过。

　　他坦言，他这次来参加巴菲特股东大会，就是希望让大家明白：做价值投资，不能保证你短期赚钱，也不能让你一夜暴富，但能让你真正成为时间的朋友，通过时间的沉淀，实现财富的长期增长。

　　巴菲特用61年的时间向我们证明，即使你的年化收益只有19.9%——虽然这个收益率很难做到，但只要你能长期稳定赚钱，最终的回报会非常惊人，达到6万倍。散户大多在牛市的时候炒科技股，一年翻倍的人很多，甚至一年翻三倍的都有，但等到熊市来临，你再看那些号称自己是股神的人，最后肯定会亏得底朝天，甚至爆仓。

　　杨德龙谈到，只要巴菲特还在，阿贝尔就不会做错事，因为他一定会听老爷子的话。但如果有一天，巴菲特彻底不管公司了，或者百年之后，阿贝尔能不能克服人性的贪婪和恐惧，做到像巴菲特这样的投资水平，是有疑问的。这也是伯克希尔股价一路下跌的原因——股东们都会先卖掉股票观望，看看阿贝尔到底是下一个巴菲特，还是只是一个普通的投资经理。如果他只是普通的投资经理，那伯克希尔的巴菲特溢价，估计还会有很大幅度的下跌。

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